預計2024年全國電力供需形勢總體緊平衡，看好24年火電經營

近日，天風證券發布研究報告稱，看好24年火電經營向好。

電價上，煤電調整為兩部制電價，容量電價回收固定成本比例將逐步提升，近期各省2024年年度電力交易成交價格陸續公布，預計多數省份年度長協電價有望維持較高上浮比例；

電量上，據中電聯，綜合考慮電力消費需求增長、電源投產等情況，預計2024年全國電力供需形勢總體緊平衡。較多省份煤電利用小時有望處于近年來的偏高水平。

成本端，2024年煤價仍有望處于較低水平。綜合來看，2024年火電盈利能力仍將進一步改善。具體來看，受煤價基數等影響，上半年業績改善程度或將較下半年更為顯著。伴隨著火電盈利能力的改善，各公司分紅水平或將有所提高，從而帶動火電在股息方面的吸引力提升。

具體標的方面，全國性公司建議關注國電電力、華電國際、華能國際、華潤電力，區域性公司建議關注浙能電力、皖能電力。

23年多數公司盈利大幅改善，單Q4多為全年業績最低季度。

全年來看，我國煤價中樞同比有所下行，2023年秦皇島港動力末煤(5500K)平倉價均值為965元/噸，同比下降305元/噸。疊加多省電價維持高比例上浮，火電業務盈利能力快速修復。華能國際、浙能電力、粵電力等公司同比扭虧為盈。單季度來看，前三季度較多火電公司實現了逐季度的環比改善。而單Q4(全年業績預告中樞扣除前三季度業績)多為全年業績最低季度；同比來看，大多數公司業績提高或虧損面有所收窄；環比來看，僅申能股份（600642）等個別公司業績有所提高。

單Q4分析：經營層面環比走弱，費用、減值亦或有所影響

①電量：2023Q4我國火電利用小時基本處于近年來平均水平。從各公司電量同比趨勢來看，華能國際煤電、國電電力火電等23Q4同比增長，華電國際煤電、申能股份煤電小幅下滑。環比來看，各公司電量均有所下滑，其中浙能電力、國電電力、申能股份下滑幅度相對較低。

②煤價：若考慮1個月庫存，2023年四季度秦皇島港動力末煤(5500K)平倉價為954元/噸，同比下降519元/噸，環比提高129元/噸。若假設長協煤比例在50%、供電煤耗為300克/千瓦時，則對應單位供電燃料成本環比提高0.022元/千瓦時。

③費用端：拉取了部分公司近三年的單三季度和單四季度管理費用情況，除了寶新能源（000690）外，其他公司四季度管理費用均較三季度有顯著增加。從2020-2022年四季度管理費用均值環比提高的比例來看，大唐發電（601991）、皖能電力、國電電力等均較高。

④減值：資產減值多集中于四季度發生，2023Q4亦或有所影響。
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